Готовый перевод The Global Financial Crisis and Development Thinking / Мировой финансовый кризис и концепции развития: On financing development: Reinforcing the dangers of relying on debt

Макроэкономическая изменчивость, недавно открытая вновь, подчеркнула опасности, ставящие в тупик чрезмерное доверие к остальным финансируемым проектам развития.

Риски очевидны на государственном уровне, где этот кризис еще раз представил свидетельства того, что внешний долг и портфельные инвестиции не являются устойчивые и надежные источниками финансирования.

Опасности чрезмерного доверия к внешнему долгу были показаны в предыдущих кризисах – восточноазиатском финансовом кризисе, и перед этим, мексиканском кризисе 1994-го и кризисе задолженности 1980-ых.

Прежде, страны-заемщики могли заверить себя в том, что если они управляли своими собственными экономическими системами и финансами хорошо, то им нечего бояться финансирования с привлечением заемного капитала.

Корея, например, финансировала ранние стадии своего быстрого развития посредством больших внешних заимствований, обошедшихся ей только одним-единственным, но суровым спадом деловой активности в 1980.

Но недавние кризисы подчеркнули, что процентные спреды могут повыситься, а доступность кредита может снизиться, по причинам, являющимся полностью экзогенными для заемщика, таким как плохие экономические новости, поражающие других заемщиков, или более недавние финансовые проблемы, поражающие иностранные банки в их родных странах.

Какова альтернатива?

К тому же, мы снова увидели в этом кризисе, что доверие к иностранному финансированию собственного капитала в форме прямых иностранных инвестиций несет значительно меньше риска.

Как отмечено ранее, ПИИ снизились намного меньше, чем другие источники внешнего финансирования.

Но что еще более важно, высокие уровни внутренних сбережений, кажется, ограждают страны от этих внешних кризисов.

Самый известный случай - это Китай, который вошел в этот кризис с очень высоким уровнем национальных сбережений и поэтому не имел ни одного из выше перечисленных слабых мест, будучи при этом крупным заемщиком.

В отличие от него, развивающиеся страны в целом видели свою зависимость от внешнего финансирования, увеличившегося за последние два года, с 6.2 % ВВП в 2006 приблизительно до 7.8 % ВВП в этом году, по данным доклада Всемирного банка "Финансирование глобального развития 2009" (Всемирный банк 2009). В 25 из 98 стран отношение превысило 20 процентов ВВП.

То, что верно для стран, также верно и для правительств.

Финансовые последствия кризиса подчеркивают риски развивающихся стран, с ползучим в периоды роста крупным финансовым дефицитом, такие же, как пять или шесть лет назад.

Правительства должны “сохранять свой порошок сухим” в хорошие времена, но они могут позволить себе принять антициклическую налоговую политику во время кризисов, которые неизбежно придут.

Дэнни Лейпцигер, высокопоставленный политик и бывший вице-президент Всемирного банка, отмечает важность "самострахования", говоря, что “один из уроков кризиса состоит в том, что финансовое пространство стало намного лучше” (Лейпцигер 2009).

Джон Уильямсон показывает пример Чили и Китая, у обоих была свобода действий, после того как грянул кризис, из-за структурных финансовых излишков, которыми они управляли до этого.

Уильямсон противопоставляет это таким странами как Пакистан и Украина, у которых не было такой же возможности использования налоговой политики, чтобы амортизировать последствия кризиса (Уильямсон 2009).

Бланшар и его сторонники (2010) представляют тот же самый урок, убеждая правительства установить более низкие запланированные уровни задолженности и создать больше финансового пространства в хорошие времена, чем отвечать финансовым стимулированием в кризис.

Другой вероятно связанный с финансами урок кризиса, который, вероятно, правительства развивающихся стран усвоят, состоит в том, что тщательно продуманные технические модели, которыми владеют финансовые эксперты частного сектора, возможно, не очень надежны.

Например, международный экономист-финансист Барри Айхенгрин (который не может быть описан, как бросающий камни академик), посвящает недавнюю статью критике “моделей стоимостной меры риска”, на основе которых многие фирмы Уолл-стрит неблагоразумно принимали решения по управлению рисками, так же как давления со стороны членов своего круга и финансовые давления, убедили ученых экономистов-финансистов поверить в них (Айхенгрин 2009).

Если иностранным финансовым фирмам нельзя доверить выполнение соответствующих исследований по вопросам, от которых зависит их выживание, то правительства развивающихся стран могут справедливо сомневается, смогут ли те фирмы правильно проанализировать риски для стран-организаторов.

Арвинд Субраманиан утверждает, что кризис отметит конец того, что он называет “фетишом иностранной финансовой модели”, и Девеш Капур так же предсказывает, что мы, вероятно, увидим в будущем намного больший скептицизм касательно открытости к иностранным финансовым фирмам (Капур 2009; Субраманиан 2009a).

На той же ноте кризис дает мощный толчок дискуссиям о развивающемся воздействии либерализации счетов предприятий (см., например, Чаудхари 2009).

В дальнейшем, это, вероятно, уменьшит давление на страны, при открытии счета предприятия, которого не было раньше, и это также может повысить готовность исследователей и высокопоставленных политиков рассматривать такие меры в качестве налога или иного препятствия быстрым притокам или оттокам иностранного капитала. Лейпцигер, который был также вице-председателем Комиссии по Росту и Развитию, ссылается на роль капитала как одного из четырех звеньев, где некоторые “дополнительные взгляды” могут быть необходимы вслед за кризисом (Лейпцигер 2009).

Учитывая изменчивость иностранного капитала (не включая, ПИИ), он говорит, что Чили приняло правильную позицию, дискриминируя краткосрочный капитал в 1980-х.

С другой стороны, этот агностицизм либерализации счетов предприятий не стал новым для Вашингтона: любая большая пылкость к проблемам внутри Международной Финансовой Организации (МФО) охладилась вслед за восточноазиатским кризисом, и в последние годы, они не имеют тенденцию выдвижения проблемы. Но кризис окажет дальнейшую поддержку тем, кто придерживается подхода постепенных преобразований.

Внимание! Этот перевод, возможно, ещё не готов.
Его статус: перевод редактируется

Переведено на Нотабеноиде
http://notabenoid.org/book/12351/40101

Переводчики: Bomb3r