Готовый перевод The Global Financial Crisis and Development Thinking / Мировой финансовый кризис и концепции развития: Market efficiency and the housing bubble / Рыночная эффективность и пузырь на рынке недвижимости

Волны потрясений, которые пронеслись через мировую экономику в 2008 году, конечно, возникли из-за разрыва пузыря на американском рынке недвижимости.

Цены на недвижимость были быстро, в течение десятилетия, переоценены до уровня, который был намного выше исторически средних величин.

Арендные ставки на жилье в крупных городах также стремительно выросли, возникло опасение, что это был действительно пузырь: покупатели домов были вынуждены платить постоянно увеличивающуюся плату за проживание, не имея на это средств.

Обозреватели, одобрявшие концепцию эффективного рынка, предложили различные варианты объяснения быстрого роста цен.

Во-первых, земли стало недостаточно, особенно в прибрежных зонах, которые переживали самые быстрые ценовые повышения, и вследствие этого покупатели домов, верно, полагали, что предложение будет не в состоянии удовлетворить потребности по текущим ценам.

(Однако это утверждение было не убедительно, так как не объясняло, почему арендные ставки повысятся так резко.).

Второе объяснение состояло в том, что преобладавшие очень низкие процентные ставки оправдали более высокие оценки для жилья, так как они сокращали сумму выплачиваемых процентов по ипотеке.

(Оставило необъяснимым, был ли эффект симметричен: сократило ли цены на жилье в том же объеме, последующее повышение процентных ставок, и если так, то как могли покупатели домов видеть продолжение стремительного роста в ценах на жилье рациональным?). Эти "на сей раз различные" объяснения, напоминают предлагаемые во время пузыря интернет-компаний конца 1990-ых.

Некоторые наблюдатели, включая многих экономистов-исследователей, долго утверждали, что цены на жилье представляют собой мыльный пузырь.

Возможно, самым видным был Роберт Шиллер, который также правильно предсказал разрывание пузыря интернет-компаний.

В случае с жильем Шиллер утверждал, что “не представляется возможным объяснить бум с точки зрения фундаментальных принципов, таких как арендная плата или затраты на строительство”, и что вместо этого психологические факторы были движущей силой оценки данного явления.

В частности покупатели домов, казалось, полагали, что цены продолжат переоценивать по ставкам намного выше исторически средних величин и оправданным фундаментальными принципами; в результате они вышли за разумные пределы, стремясь инвестировать в этот актив.

Такое поведение пузыря было совместимо с моделями от поведенческой экономики, которая создала место для психологических факторов.

В конечном счете, пузырь с треском лопнул, неся большое количество разрушающих последствий, хотя и намного позже, чем многие сторонники теории пузыря ожидали.

Кроме того, проблема не ограничилась Соединенными Штатами.

В результате того, что американский спад деловой активности имел в большей степени глобальный разрушающий эффект, вследствие размера американской экономики, другие страны, такие как Великобритания, Испания и Ирландия также увидели раздувающиеся пузыри на своих рынках недвижимости.

Сторонники гипотезы эффективного рынка утверждали, что такие пузыри не должны использоваться для подрыва теории.

Как известно, Бертон Молкил, один из самых первых сторонников этой гипотезы, перед возникновением пузыря на рынке недвижимости утверждал, что “периоды, такие как 1999, где 'пузыри' существовали, по крайней мере, в определенных секторах рынка, являются, к счастью, исключением, а не правилом”, и что даже в таких случаях, зарабатывать избыточные доходы от аномалии рынка в долгосрочном периоде не возможно.

Но с точки зрения государственной политики, так ли важен вопрос благоприятности ситуации для покупки и продажи ценных бумаг, как есть ли у избыточной изменчивости на рынках отрицательные внешние эффекты, которые можно предвидеть и подавить посредством правительственного воздействия.

Теперь, когда пузырь на рынке недвижимости установил второе важное "исключение" за десятилетие, эти провалы рынка явно заслуживают внимания.

.

Переведено на Нотабеноиде
http://notabenoid.org/book/12351/40054

Переводчики: Bomb3r, dawa_nikolaevna