Готовый перевод The Global Financial Crisis and Development Thinking / Мировой финансовый кризис и концепции развития: Transmission to the financial system

Вторым по счету значительным ударом был перенос потрясений рынка недвижимости на всю экономику через финансовую систему.

Обвал стоимости недвижимости - основного актива для многих домохозяйств - безусловно, приведет к резкому сокращению потребления в любом случае из-за снижения уровня благосостояния.

Более того, основываясь на ранних предположениях о благосостоянии, Бейкер (2006) предсказал падение потребление на 2 процента от ВВП, после того, как лопнет "мыльный пузырь" на рынке недвижимости.

Однако, непредвиденные разрушения, которые принес коллапс в ценах на недвижимость в финансовый сектор, составили значительный ущерб.

Обеспеченные ипотекой ценные бумаги в портфелях банков и других финансовых учреждений, оказалось, стоили гораздо меньше, чем их предполагаемая стоимость, ослабляя часть активов главной бухгалтерской книги и угрожая платежеспособности многих учреждений.

Неуверенность и асимметричная информация относительно фактической стоимости обеспеченных ипотекой ценных бумаг (MBSs) усиливали проблему.

Рынок ценных бумаг подвергся проблеме асимметричной информации, когда потенциальные покупатели, неспособны различать, какие ценные бумаги были затронуты риском неплатежа, и вынуждены положиться на ожидания, оказывающие негативное влияние на оценку ценности ценных бумаг – так как любая установленная цена будет более привлекательной для продавцов опасных активов (Акерлоф 1970).

Поскольку покупатели предлагают более низкую цену, продавцы готовы расстаться только с наиболее опасными активами, и покупатели понижают свою оценку ценной бумаги еще ниже, так как теперь это ожидание, сформированное на основе более опасного пула.

Этот процесс повторялся, пока не привел к краху рынка. В этом случае ликвидность иссякла, и небольшая или торговля MBSs могла иметь место. (Для теоретической модели, которая развивает эту идею в связи с кризисом, см. Шари, Шоуридех, и Зетлин-Джонса (2009).)

Степень ущерба финансового сектора, нанесенного непосредственно пузырем на рынке недвижимости, была непоследовательна, по крайней мере, с наивной позиции неоклассической теории.

По существу, эта стадия кризиса произошла от систематического неправильного восприятия финансовыми деятелями риска в обеспеченных ипотекой ценных бумагах, которые они держали.

Информационная экономика – сегмент экономики, который подчеркивает важность информационных асимметрий – долго показывала, что с несовершенной или неполной информацией, не должно быть никакого предположения, что равновесие рынка оптимально с социальной точки зрения (Акерлоф 1970; Спенс 1973; Стиглиц 1979).

Конечно, у участников финансовых рынков был сильный стимул собрать информацию вокруг качества инвестиций, и рынок разработал решение проблемы собирающейся информации о рисках - агентства по рейтингу облигаций.

Но рейтинговые агентства, такие как Moody’s, S&P и Fitches, давали высокий рейтинг доходности облигаций по MBSs, прокладывая путь для финансовых учреждений, перегружая их информацией об инвестициях.(2)

Журнал "Экономист" иронично отметил: "Финансовый оверинжиниринг (решение простых задач сложными методами [Прим. Перевод.]) прошлого десятилетия был преступлением, рейтинговые агентства были водителем бегства” (Экономист 2009a).

Их ошибки – и тех многих финансовых аналитиков, которые, как предполагалось, определили проблемы – подразумевают, что информационные проблемы могут нанести более серьезный удар по стандартной модели, чем ранее.(3)

(2) В случае S&P это несколько нелепо, учитывая, что с начала 2006 фирма опубликовала Индекс Кейса-Шиллера - индекс цен на жилье по 20-ти крупнейшим городам США, который предоставил исчерпывающие графические доказательства о возникновении "пузыря".

(3) Котировка от лауреата Нобелевской премии Роберта Лукаса указывает, что информационная проблема простиралась довольно удачно и вне рейтинговых агентств: защищая всеобъемлющий Чикагский подход, он отмечает, что “У Вас была связка парней, которые думали, что знали всё. Оказалось, что мы не знали проклятую вещь о стабильности банковской системы, таким образом, это возврат к исходной точке, и мы увидим, что из этого выйдет.” (Ислам 2009).

Внимание! Этот перевод, возможно, ещё не готов.
Его статус: перевод редактируется

Переведено на Нотабеноиде
http://notabenoid.org/book/12351/40055

Переводчики: Bomb3r, dawa_nikolaevna