The Global Financial Crisis and Development Thinking / Мировой финансовый кризис и концепции развития: Transmission to the financial system

Вторым по счету значительным ударом был перенос потрясений рынка недвижимости на всю экономику через финансовую систему.

dawa_nikolaevna 08.11.10 в 11:52

Обвал стоимости недвижимости - основного актива для многих домохозяйств - безусловно, приведет к резкому сокращению потребления в любом случае из-за снижения уровня благосостояния.

dawa_nikolaevna 08.11.10 в 11:59

Более того, основываясь на ранних предположениях о благосостоянии, Бейкер (2006) предсказал падение потребление на 2 процента от ВВП, после того, как лопнет "мыльный пузырь" на рынке недвижимости.

dawa_nikolaevna 08.11.10 в 12:36

Однако, непредвиденные разрушения, которые принес коллапс в ценах на недвижимость в финансовый сектор, составили значительный ущерб.

dawa_nikolaevna 08.11.10 в 13:09

Обеспеченные ипотекой ценные бумаги в портфелях банков и других финансовых учреждений, оказалось, стоили гораздо меньше, чем их предполагаемая стоимость, ослабляя часть активов главной бухгалтерской книги и угрожая платежеспособности многих учреждений.

Bomb3r 28.11.10 в 15:34

Неуверенность и асимметричная информация относительно фактической стоимости обеспеченных ипотекой ценных бумаг (MBSs) усиливали проблему.

Bomb3r 28.11.10 в 15:34

Рынок ценных бумаг подвергся проблеме асимметричной информации, когда потенциальные покупатели, неспособны различать, какие ценные бумаги были затронуты риском неплатежа, и вынуждены положиться на ожидания, оказывающие негативное влияние на оценку ценности ценных бумаг – так как любая установленная цена будет более привлекательной для продавцов опасных активов (Акерлоф 1970).

Bomb3r 28.11.10 в 15:34

Поскольку покупатели предлагают более низкую цену, продавцы готовы расстаться только с наиболее опасными активами, и покупатели понижают свою оценку ценной бумаги еще ниже, так как теперь это ожидание, сформированное на основе более опасного пула.

Bomb3r 28.11.10 в 15:34

Этот процесс повторялся, пока не привел к краху рынка. В этом случае ликвидность иссякла, и небольшая или торговля MBSs могла иметь место. (Для теоретической модели, которая развивает эту идею в связи с кризисом, см. Шари, Шоуридех, и Зетлин-Джонса (2009).)

Bomb3r 28.11.10 в 15:35

Степень ущерба финансового сектора, нанесенного непосредственно пузырем на рынке недвижимости, была непоследовательна, по крайней мере, с наивной позиции неоклассической теории.

Bomb3r 28.11.10 в 16:41

По существу, эта стадия кризиса произошла от систематического неправильного восприятия финансовыми деятелями риска в обеспеченных ипотекой ценных бумагах, которые они держали.

Bomb3r 28.11.10 в 16:41

Информационная экономика – сегмент экономики, который подчеркивает важность информационных асимметрий – долго показывала, что с несовершенной или неполной информацией, не должно быть никакого предположения, что равновесие рынка оптимально с социальной точки зрения (Акерлоф 1970; Спенс 1973; Стиглиц 1979).

Bomb3r 28.11.10 в 16:41

Конечно, у участников финансовых рынков был сильный стимул собрать информацию вокруг качества инвестиций, и рынок разработал решение проблемы собирающейся информации о рисках - агентства по рейтингу облигаций.

Bomb3r 28.11.10 в 16:41

Но рейтинговые агентства, такие как Moody’s, S&P и Fitches, давали высокий рейтинг доходности облигаций по MBSs, прокладывая путь для финансовых учреждений, перегружая их информацией об инвестициях.(2)

Bomb3r 28.11.10 в 16:42

Журнал "Экономист" иронично отметил: "Финансовый оверинжиниринг (решение простых задач сложными методами [Прим. Перевод.]) прошлого десятилетия был преступлением, рейтинговые агентства были водителем бегства” (Экономист 2009a).

Bomb3r 28.11.10 в 16:42

Их ошибки – и тех многих финансовых аналитиков, которые, как предполагалось, определили проблемы – подразумевают, что информационные проблемы могут нанести более серьезный удар по стандартной модели, чем ранее.(3)

Bomb3r 28.11.10 в 16:43

(2) В случае S&P это несколько нелепо, учитывая, что с начала 2006 фирма опубликовала Индекс Кейса-Шиллера - индекс цен на жилье по 20-ти крупнейшим городам США, который предоставил исчерпывающие графические доказательства о возникновении "пузыря".

Bomb3r 28.11.10 в 16:43

(3) Котировка от лауреата Нобелевской премии Роберта Лукаса указывает, что информационная проблема простиралась довольно удачно и вне рейтинговых агентств: защищая всеобъемлющий Чикагский подход, он отмечает, что “У Вас была связка парней, которые думали, что знали всё. Оказалось, что мы не знали проклятую вещь о стабильности банковской системы, таким образом, это возврат к исходной точке, и мы увидим, что из этого выйдет.” (Ислам 2009).

Bomb3r 28.11.10 в 16:44